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ALTANA kaufen
06.11.2007
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Leslie Iltgen, Analyst vom Bankhaus Lampe, empfiehlt die Aktie von ALTANA (ISIN DE0007600801 / WKN 760080) unverändert zu kaufen.
Die wichtigsten Eckdaten nach neun Monaten würden sich wie folgt darstellen: Umsatz: +7% auf 1.053,8 Mio. Euro, EBITDA: +18% auf 192,1 Mio. Euro, EBIT: +22% auf 129,3 Mio. Euro, EAT: +81% auf 117,7 Mio. Euro. Die guten Neun-Monats-Zahlen hätten im Rahmen der Erwartungen gelegen. Der Umsatzzuwachs in Höhe von 7% sei mit Ausnahme von ACTEGA Coatings & Sealants (0% in Q3 bzw. +2% in 9M) von allen Geschäftsbereichen getragen worden. Dies begründe sich einerseits durch negative Wechselkurseffekte, andererseits durch die Aufgabe von Randaktivitäten im Zuge der weiteren Optimierung des Produktportfolios.
Regional betrachtet würden Europa (+9%) und Asien (+10%) die Hauptwachstumstreiber bleiben. Das Amerikageschäft sei vor allem von negativen Wechselkurseffekten (USD-Schwäche) belastet. Erfreulich werte man die Steigerung der EBITDA-Marge von 16,6% auf 18,2%, obwohl sie durch die bis zur Jahresmitte zweigliederige Holdingstruktur in Wesel und Bad Homburg belastet worden sei. Die Marge liege damit bereits im selbst gesetzten Zielkorridor von 18% bis 20%.
Das Finanzergebnis sei durch einmalige Zinseinnahmen für die Anlage des Verkauferlöses von ALTANA Pharma in Höhe von 55 Mio. Euro beeinflusst. Die Steuerquote sei auf 36% gesunken (im Vergleich zu 36,9% im ersten Halbjahr 2007). Die Entlastung im Steueraufwand begründe sich durch die Anpassung der latenten Steuern der deutschen Tochtergesellschaften infolge der deutschen Unternehmenssteuerreform.
Durch das operative Wachstum habe sich ein Anstieg im Working Capital ergeben, insbesondere durch höhere Vorratsbestände und gestiegene Forderungen aus Lieferungen und Leistungen. Die Nettoverschuldung liege derzeit bei 102,6 Mio. Euro. Der operative Cash-flow sei auf 122,4 Mio. Euro gegenüber 59,5 Mio. Euro im Vorjahr gestiegen. Investitionen seien in Höhe von 48,4 Mio. Euro vorgenommen worden. Wesentliche Projekte seien der Bau des neuen Distributionszentrums in Wesel (Additives & Instruments) und der Ausbau des Standorts Lehrte (Coatings & Sealants). In China sei mit der Errichtung von drei Produktionsanlagen begonnen worden.
Der Ausblick sei seitens der Konzernleitung leicht nach oben angepasst worden. Der Umsatz solle demnach zwischen 1,37 Mrd. Euro und 1,40 Mrd. Euro statt wie bisher 1,37 bis 1,38 Mrd. Euro liegen und das EBITDA zwischen 235 Mio. Euro und 245 Mio. Euro statt bei 235 Mio. Euro. Der zusätzliche Umsatzbeitrag durch die ab 1. September 2007 integrierte britische Wolstenhome (Effektpigmentgeschäft) dürfte dabei für den Rest des Geschäftsjahres lediglich bei rund 5 Mio. Euro bis 7 Mio. Euro liegen.
Steigende Rohstoffkosten und die USD-Schwäche würden sich weiterhin belastend auswirken. Jedoch würden sich die negativen Effekte auf die Ergebnisentwicklung in Grenzen halten. Man gehe davon aus, dass die gestiegenen Rohstoffkosten größtenteils - wenn auch mit zeitlicher Verzögerung - an die Kunden weitergegeben werden könnten. Eine Änderung der Wechselkurserwartung von 0,10 Euro (derzeit USD 1,35 je Euro) würde beim Umsatz mit rund 30 Mio. Euro und beim EBITDA mit etwa 5 Mio. Euro zu Buche schlagen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe würden weiteres Wachstum mittels Akquisitionen - auch in größerem Umfang - erwarten, denen ihres Erachtens nichts im Wege stehen dürfte. Die Nettoverschuldung könnte bis auf das Dreifache des EBITDA ansteigen, ohne das derzeitige Credit Rating (Investment Grade) zu gefährden.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe raten die ALTANA-Aktie weiterhin zu kaufen. Das Kursziel sehe man nach wie vor bei 17,50 Euro. (Analyse vom 06.11.2007) (06.11.2007/ac/a/d)
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